最近一段时间,各大白酒上市公司相继公布一季报,除古井贡和老白干两家酒企之外,其余8家白酒上市企业一季度业绩均出现明显下滑。海通证券(11.22,0.45,4.18%)分析师孙晓珺表示,白酒企业一季报说明一线白酒品牌盈利性依然强劲,但净利润增速明显下降,显示后劲不足。

近段时间,白酒股纷纷披露一季报。分析人士认为,通过梳理主要白酒上市企业一季报可以发现,净利润增速下滑、预收款减少、费用高企、现金流状况不佳已成共性。业内人士预计,白酒企业二季度业绩表现或将更差。

三、四季度是白酒行业传统旺季,深陷萧条的酒企无不希望能借此稳住阵脚。
到10月30日,16家白酒上市公司秋季成绩单全部出齐,仅老白干酒、沱牌舍得、古井贡酒、贵州茅台、顺鑫农业…

早报讯
最近一段时间,各大白酒上市公司相继公布一季报,除古井贡和老白干两家酒企之外,其余8家白酒上市企业一季度业绩均出现明显下滑。而从岛城白酒市场来看,茅台、五粮液(21.67,0.20,0.93%)等一线品牌带头降价,其他品牌也争相降价促销,由于白酒利润大幅下滑,部分白酒经销商已经开始转型改行,以应对目前的“低谷期”。

青青稞酒净利增速35%居首

三、四季度是白酒行业传统旺季,深陷萧条的酒企无不希望能借此稳住阵脚。

白酒一季报整体惨淡

近期,白酒股纷纷披露一季报,剔除深受塑化剂影响的酒鬼酒,对贵州茅台等多家上市公司主要的财务指标进行了梳理。

到10月30日,16家白酒上市公司秋季成绩单全部出齐,仅老白干酒、沱牌舍得、古井贡酒、贵州茅台、顺鑫农业四家营收实现正增长,净利润正增长的仅有三家。

根据各大白酒上市公司一季报,在营收方面,增速最高的是老白干酒(26.46,0.77,3.00%),一季度营收4.79亿元,同比增31.69%,五粮液和洋河股份(56.20,0.72,1.30%)则出现个位数增长。净利润方面,增速最高的是青青稞酒(18.79,0.30,1.62%),一季度净利1.63亿元,同比增34.59%,其次是山西汾酒(25.55,0.16,0.63%),同比增32%。贵州茅台(172.13,1.02,0.60%)、古井贡酒(23.25,0.29,1.26%)净利增速为20%,均要大于同期营业收入增速。而一季度净利下降最大的是沱牌舍得(16.18,0.21,1.31%),同比降48.48%。此外,山西汾酒同比降69.3%、水井坊(13.62,0.21,1.57%)同比降61%、贵州茅台同比降50%、五粮液同比降50%、洋河股份同比降42%、古井贡酒同比降20.9%。下滑幅度最小的是泸州老窖(23.97,0.20,0.84%),仅同比下降1.4%。而同比增长的只有青青稞酒和沱牌舍得:前者同比增64%,后者同比增63.93%。

在营收方面,增速最高的是老白干酒,一季度营收4.79亿元,同比增31.69%,五粮液和洋河股份则出现个位数增长;净利润方面,增速最高的是青青稞酒,一季度净利1.63亿元,同比增34.59%,其次是山西汾酒,同比增32%。贵州茅台、古井贡酒净利增速为20%,均要大于同期营业收入增速。而一季度净利下降最大的是沱牌舍得,同比降48.48%。

所谓三十年河东,三十年河西,每一次行业调整之后都会产生竞争格局。分析人士认为,从2013年水井坊、酒鬼酒、皇台酒业首破上市酒企不亏金身之后,酒企业绩分化进一步加剧,从三季报来看,茅台一哥地位暂时难以撼动,但五粮液“二当家”地位却已岌岌可危,以洋河、古井贡酒为代表的“老品牌新势力”大有趁机上位之势,延续四年的“茅五洋”座次很可能重新排序。

海通证券分析师孙晓珺表示,白酒企业一季报说明一线白酒品牌盈利性依然强劲,但净利润增速明显下降,显示后劲不足。而二三线白酒品牌的盈利能力和利润增长速度远超一线品牌,显示未来发展空间较大。

值得注意的是,一线白酒企业被称为“业绩蓄水池”的预收款指标不乐观。其中山西汾酒同比降69.3%、水井坊同比降61%、贵州茅台同比降50%、五粮液同比降50%、洋河股份同比降42%、古井贡酒同比降20.9%。下滑幅度最小的是泸州老窖,仅同比下降1.4%。而同比增长的只有青青稞酒和沱牌舍得:前者同比增64%,后者同比增63.93%。

酒企的选项

岛城茅台酒跌破千元

从经营活动现金净流量来看,情况最好的是古井贡酒,公司去年同期现金流为-4394万元,今年一季度为4.8亿元。茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份现金净流量下滑幅度均逾28%;现金流情况最差的是山西汾酒,一季度为-9633万元,同比降133.48%。

10月份最后一周,16家白酒企业约齐了披露三季报,其中顺鑫农业的营收中有一半为白酒,因此也将其纳入观察范围。

日前,北京有媒体报道称,当地茅台酒的团购价格已经跌至800元左右,而记者走访发现,岛城正规渠道的茅台酒尚未跌至该价位,但跌价趋势已经非常明显。“今年五一茅台酒价格不但没有涨,反而降了不少。”闽江路一家茅台酒经销店负责人毛经理告诉记者,目前53度飞天茅台的市场主流零售价格在1219元左右,然而销售情况并不理想,部分“扛不住”的经销商,已经将团购价格降到了1000元左右。尽管该价格仍超过茅台酒厂出厂价819元很高,但毛经理表示,由于茅台酒的流通环节费用很高,主要利润大都消耗在了各级代理商身上,青岛地区的门店销售价格在1000元已经是不大赚钱了。

销售费用同比增幅最大的是沱牌舍得,同比增144.66%。贵州茅台同比增49.39%、山西汾酒同比增54.53%、老白干酒同比增54.04%。五粮液、泸州老窖、洋河股份基本不变。

根据Wind数据统计,今年前三季度12家酒企的营收同比继续出现负增长,其中酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、泸州老窖下滑幅度均超过40%。而净利润状况依然惨不忍睹,有6家归属于母公司股东的净利下滑幅度超过30%,酒鬼酒、水井坊继中报亏损后,到三季度亏损反而继续扩大,山西汾酒、泸州老窖、五粮液净利下滑幅度也比上半年继续恶化。

而五粮液的市场价格也明显下降,青岛龙德华酒水公司总经理李强告诉记者,自4月份开始,五粮液上游价格就已经开始下调,到五一期间,52度五粮液的一批价格每瓶已经下调了约200元,但到地区零售商一级,进货价格每瓶尚未出现200元的降幅,“现在一瓶进价能便宜了八九十块钱。”李强表示,由于降价空间被上游环节消化,本轮降价并未让零售商、门市商真正获利,导致部分经销商开始转行或兼营其他品牌白酒。

业内人士表示,上述数据说明:一线白酒品牌净利增速大降,但仍体现出较好的盈利性;二线品牌如山西汾酒、古井贡酒等,盈利能力和成长性均不错,但现金流不乐观,增长质量存隐忧;三线白酒品牌如老白干酒、青青稞酒等,营收增长较快,但未来拓展市场、费用也增长得非常快。

《华夏时报》记者统计,16家酒企中,有10家三季报营收较中报降幅收窄,2家由负增长转为正增长,1家增幅扩大。

目前,洋河股份面临尴尬局面,上有茅台、五粮液,下有地方性品牌的竞争。日子最不好过的或是沱牌舍得和水井坊,高端拼不过、低端没利润,而日子最好过的是青青稞酒,预收款同比增长排名白酒股第一。

“去年大部分酒企是仓促应战,普遍表现为盲目跟风,但今年二季度以后,各家酒企在试错中逐渐清醒,其产品和营销策略出现分化,同时白酒消费也出现触底反弹,有利于酒企业绩企稳。”东吴证券食品饮料行业分析师姜飞认为。

业内担忧二季度业绩下滑

在国内白酒行业第一阵营中,贵州茅台中报营收增长3.38%,但三季报增速下滑至0.99%,净利润降幅略有扩大;五粮液中报营收下滑24.85%,三季报稍有回稳,但净利润降幅依然达到33.74%;洋河股份从本轮行业调整以来表现就比较稳健,其三季报营收同比下降5.73%,比中报收窄近三个百分点。

“一线白酒市场价格能否企稳是关键,不过从目前的形势看,茅台、五粮液价格仍未企稳。”一位白酒行业分析师表示,“二线看一线,一线看茅台,就全国而言,市场上53度飞天茅台价格一批价格已逼近819元的出厂价,仍然没有企稳迹象。”

事实上,面对市场大幅调整,既能放量又要保价是所有酒企的“如意算盘”,但是在买方市场已经形成的白酒业,酒企策略上选项并不多。

“现在很多茅台、五粮液等经销商都在主动寻找、开辟新消费群体,不过这需要一个过程”,业内人士表示,“在茅台、五粮液售价未能真正企稳之前,行业其他二线品牌将继续遭遇挤压。”

“量为价先,目前高端酒企业纷纷选择了放量为主的策略。”方正证券食品饮料行业高级分析师薛成虎表示。

方刚认为:二季度是白酒销售淡季,价格战将更激烈,一线白酒主要有三种方式开打:一是老品降价;二是推出低价产品;三是加大市场费用支持。很多二线白酒品牌将采用快消品打法,加强地面控制、加强终端争夺和拼抢、主打中低端产品。”方刚表示,这“带来的后果就是厂家利润快速下滑。”

高端酒标杆贵州茅台为了维持出货量,提高经销商提货积极性,从2013年开始对销售计划执行完毕的经销商进行计划外放量,即执行计划外1吨999元的茅台,给予2吨819元的配额,该配额转入次年销售计划,这使得经销商可以以略低于当前出厂价拿货,目的在于提前锁定经销商的预付款,平滑来年业绩。

而五粮液几乎是如法炮制,在今年5月主力单品水晶五粮液从729元大降百元至609元后,他们基本退出了与茅台的竞争,但在三季度,五粮液再祭降价策略,对完成任务的经销商可以2∶1比例按509元价格拿货。

事实上,五粮液的举动目的在“击退”泸州老窖,后者此前一直坚持保价策略,但在五粮液的入侵下迅速“崩溃”,国窖1573价格从千元以上,直接跌至600元区间。但从泸州老窖三季报业绩看,降价策略并未达到放量目的,其营收和净利降幅均继续扩大。

五粮液掉头向下抢食第二阵营,虽然短期或能攻城略地,但市场却并不看好其长期发展。

销售行情惨淡,二季度或将更差伟德体育。“收入不低于预期,但利润降幅的扩大表明,公司即使在去年最低的基数上仍未扭转局面。”招商证券在其行业研报中指出,年初时五粮液高层就称库存已基本消化,但直到目前依然批零价格倒挂,只能依靠加大费用折扣及推中低档酒才保住收入,这与年初公司期望实现的顺价销售并保持低基数回升的目标距离仍然较大。

而第一方阵中的洋河股份高端产品降价幅度有限,更多采用品牌扩容,挤占价格区间的方式抢占市场。

对于今年的白酒市场,今世缘南京分公司一位销售负责人表示,今年公务消费依然比较低迷,但普通档次品类仍然增长,今世缘未来将更多采取错位竞争。

白酒格局或再生变

“直接或间接的降价仍然是当前主流‘大招’,但这招对很多企业来说是饮鸩止渴,必须要精打细算。”姜飞表示,“由于白酒价格背后的属性非常复杂,今年下半年和明年上半年,白酒竞争格局很可能会出现重大洗牌。”

但即便是采取变相降价策略,五粮液的营收和净利依然以两位数速度下滑,有分析师认为,五粮液唯一的优势依然是品牌,唯一能调节的手段依然是价格,一旦目前价格无法放量,能否守住当前价格值得怀疑。

而在薛成虎看来,五粮液的价格也已经趋稳,公司试图提升价格,但多次尝试不成功,于是就在目前的价格体系下逐步放量,目前来看580元的一批价格基本就是市场所能接受的价格,向下空间有限,向上有难度。

厚道营销策划公司总经理陈斌在接受媒体采访时指出,“五粮液下调的底线是500元左右,但不能穿破500元,如果穿破了,五粮液的品牌力将受到极大影响,无论白酒行业还是企业本身都将出现根本性变化。”

值得注意的是,五粮液除了茅台的挤压外,身后并不乏有力的竞争者。数据显示,近年一直觊觎第二把交椅的洋河股份去年营收仅有五粮液的61%,但是今年前三季营收已经上升至后者的81%。

“这也意味着,如果五粮液与洋河营收增速的‘剪刀差’继续扩大,稳定多年的‘茅五洋’第一梯队格局很可能演变成‘茅与洋’。”一位分析师表示。

截至2013年,上市酒企中营收超百亿的仅有茅、五、洋、泸四家,而泸州老窖由于其定价策略问题,今年前三季营收剧降41%,目前仅有48亿元,较2013年几近腰斩,全年营收跌出百亿俱乐部几成定局。

而随着未来口子窖、迎驾贡酒等区域新秀的上市,国内白酒第二梯队格局也料将出现一轮洗牌。

根据数据分析,近两年内具备挤入百亿俱乐部能力只有顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒,但顺鑫农业白酒营收虽然占比较大,但去年也仅有37亿;山西汾酒的遭遇与泸州老窖类似,今年以来营收也大降超过四成,能否保住原有份额都成问题。古井贡酒在此轮调整中成为一匹黑马。

而其余酒企目前规模大多在20亿以下,其目标仍局限于巩固本地市场,暂时还不具备发力全国市场的实力,在争夺第三阵营的同时,可以积蓄力量挤入第二阵营。

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